Renda Fixa Mercado Secundário de Debêntures em 19.01.2017
Cobertura [do estudo]: de 11 a 18 de janeiro
Recomposição das curvas de juros enfraquece os yields monitorados
Renato Odo, CNPI-P
José Roberto dos Anjos, CNPI-P
Após um período de ajustes nas curvas de juros, os yields da NTN-B recuaram acentuadamente, em todos os vencimentos, contribuindo para deslocar as taxas de referência das debêntures para níveis mais brandos. De modo geral, as debêntures monitoradas repercutiram a correspondente valorização em preço, com 28 papéis em variação positiva, perfazendo 0,3% conjuntamente, e 9 ativos em queda.
No entanto, a análise gráfica desses movimentos ainda sinaliza cautela, em face do perfil dos movimentos observados na semana. Das 12 séries analisadas, 8 se apresentam em tendência positiva, 3 em comportamento de indefinição e 1 em baixa.
Entre as altas, porém, merece especial cuidado as séries ECCR32, ECOV22 e MRSL17, que testam os limites próximos de seus topos históricos (TH) e podem se enfraquecer no atual movimento altista.
Paralelamente, mostram-se também mais frágeis os movimentos de ANHB16, CMDT23, ODTR11 e TAEE23, em função dos padrões de volatilidade e de congestão. Por outro lado, AGRU12 confirmou um incipiente sinal de reversão para preços mais altos e pode se fortalecer nos próximos dias, notadamente pela superação de um fundo duplo, em seu patamar de preço mais baixo.
Contudo, dado este cenário geral de fragilidade dos movimentos de valorização, cabe um acompanhamento mais detido das curvas de juros, com realização de estratégias operacionais mais curtas.
Volumes negociados
Janeiro.
O início do ano prossegue com volume financeiro de R$ 2.202.460,2 mil, em 178 séries, entre 7.903 transações, representando R$ 1.596,50 mil por unidade negociada e R$ 278.686,6 mil por negócio. Entre os maiores volumes, destacam-se:
Andrade Gutierrez S.A.(AGUT14), com 27,83% do total;
Andrade Gutierrez Concessões S.A. (ANDG11), com 11,83%;
Santo Antonio Energia S.A. (STEN23), com 7,40%;
Companhia de Saneamento de Minas Gerais COPASA MG (CSMGA0), com 6,58%;
TCP Terminal de Contêineres de Paranaguá S.A. (TCPA31), com 2,46%;
Brasil Pharma S.A. (BPHA15), com 2,41%;
Triângulo do Sol Auto Estradas S.A.(TSAE22), com 1,79%; e
Copel Geração e Transmissão S.A. (CPGT12), com 1,69%.
Dezembro.
O mês acumulou R$ 4.123.643,9 mil em volume financeiro, em 211 séries, entre 11.423 transações, representando R$ 4.152,80 mil por unidade negociada e R$ 360.994,80 mil por negócio. Entre os maiores volumes, figuraram:
Minerva S.A.(BEEF13), com 22,99% do total;
Investimentos e Participações em Infra-estrutura S.A. - INVEPAR (IVPR13), com 9,59%;
Camargo Correa Investimentos em Infra-estrutura S.A.(CCIF22), com 6,68%;
Camargo Correa S.A.(CCHOA4), com 5,23%;
Lojas Riachuelo S.A. (RCHL11), com 4,87%;
Cia. Energética de Pernambuco-CELPE (CEPE16), com 3,73%;
Cia. de Gás de São Paulo - COMGAS (GASP15), com 2,47%;
Ouro Verde Locação e Serviços S.A.(OVTL14), com 2,43%;
Rádio e Televisão Bandeirantes S.A. (RTBD11), com 2,06%;
Centrais Elétricas do Pará S.A. - CELPA (CLPP13), com 2,04%; e
Primav Infraestrutura S.A.(PMAV11), com 2,03%.
Cabe destacar, entretanto, a distorção provocada por apenas 2 operações de BEEF13, com mais de 30% do volume total.
A negociação no mercado secundário sofreu declínio em volume financeiro, entre out/2014 e mar/2015, mas, nos meses seguintes, passou a apresentar volumes maiores e mais séries negociadas. Especialmente o mês de set/2015 representou incremento expressivo, já nos primeiros dez dias do mês (com R$ 3 bilhões) superando o total acumulado nos dois meses anteriores, considerados isoladamente (R$ 2,9 bilhões em julho e R$ 2,6 bilhões em agosto).
Na série histórica apresentada no gráfico abaixo, destaca-se também o elevado volume de dezembro de 2015 (R$ 6,3 bilhões), especialmente se comparado com os registros do mesmo mês, nos anos anteriores.
Nos primeiros meses de 2016, porém, os volumes voltaram ao patamar inferior à média móvel de 12 meses, até atingir um novo pico em jun/2016, quando o volume se mostrou maior, tanto em número de negócios quanto em volume financeiro.
Contudo, cabe registrar que apenas 6 operações de RUMO11 responderam por 28% do volume total naquele mês. Da mesma forma, a série histórica também apresentou outras distorções em 2016: em out/2016, 8 operações de NCFP12 abrangeram 79,9% do volume do mês; em nov/2016, 2 operações de CCCP11 responderam por 19,73%; e, em dez/2016, a série BEEF13 compreendeu 23% do total, com apenas 2 transações.
Os dois picos registrados em out/2013 e set/2014 constituíram movimentos mensais atípicos e pontuais, não se tratando de sazonalidade, apesar da similaridade de datas. Em set/2014, houve forte negociação de títulos da Embratel (EBTE12, com 49,56% do volume do mês, e EBTE14, com 26,32%), ao passo que em out/2013, o mercado registrou aumento pontual no volume financeiro entre diversos títulos, como os de Rio Iaco Participações S.A., Votorantim Cimentos S.A. e Ultrapar Participações S.A., entre outros.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do comportamento do Mercado Secundário de Debêntures, posição de 19.01.2017, elaborado por Renato Odo, CNPI-P, e José Roberto dos Anjos, CNPI-P,, do BB Investimentos
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